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报告要点汽车:聚焦壁垒,拾级而上判断2019年整体大势是“消费崛起,全球供应”。从需求端看:政策影响逐渐减弱,产业链降本有望充分对冲补贴退坡,双积分积极影响有所显现。消费驱动日益加强,车型的丰富、性价比的提升,拉动c端私人购车放量和b端网约出租电动化提速,全年新能源汽车产销规模有望超过160万辆。从供给端看:

国内供应链格局逐渐明朗,部分实力突出、卡位领先的优质中游公司,将加速向全球车企、电池企业配套供货,实现盈利规模的持续扩张。

复盘,板块择时较为困难:政策、事件催化剂影响大但难以预判,过往紧盯终端产销波动而投资的策略因盈利传导不顺而逐渐失效。而板块择股逻辑相对清晰:下游看爆款、中游看壁垒、上游看供需。故投资方法上建议“在板块估值偏低,短期无政策、风险的时点,左侧布局优质公司,静待景气改善或催化剂驱动”。2019年,建议配置壁垒突出、受益全球电动化的中游龙头。

新能源:复苏确立,布局景气新发展与行情波动呈现三条规律:1)行业周期发展的核心驱动在于供需景气,政策出台加剧周期波动;2)板块行情在复苏周期中,经历从估值驱动到业绩驱动的两阶段行情;3)超额收益主要源于更好的细分景气环节和更快的技术进步带来的成本下降。2019年行业景气复苏确立:1)光伏方面,需求端海外、等地区已逐步实现发电侧平价驱动装机爆发,国内复苏确立;供给端仅少量新增产能且落后产能逐步退出,格局预期优化;2)风电方面,需求端宏观因素趋好、配额制考核临近及电价进入调整期等多因素驱动装机加速;供给端,格局稳定龙头竞争趋缓。2019年建议聚焦业绩驱动的第二阶段行情,布局光伏板块硅片及双面电池等景气细分,及风电板块风机与零部件龙头。

电力设备:宏观下行中以逆周期电网为盾,转暖时执工控白马为矛电网及工控两个子行业同属电力设备板块,但驱动逻辑却迥然不同:在电网方面,下游需求主要取决于电网公司的资本开支,而产业投资政策是核心影响变量之一。在宏观下行的大背景下,行业政策正在向逆周期稳增长的方向倾斜,龙头设备企业则迎来更确定的盈利修复;工控方面,虽然国产龙头份额提升的趋势依旧在延续,但尚在前半程的周期回落预计还将压制盈利预期及行业估值。

基于以上判断,我们建议投资者先以业绩确定性为准绳,继续配置电网自动化白马。而在宏观预期将转暖时,积极配置工控龙头享受超额盈利与估值弹性。

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